饮料产量-下榨季巴西、泰国食糖产量供应减少预期-美规之家

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三、白糖市場展望國際糖業組織季度公布2019/2020榨季全球供需過剩轉為缺口的局面,7月上半月巴西中南部糖產量同比下降19%,甘蔗量及甘蔗製糖比均下降,不利於食糖產量;泰國近期出現大範圍乾旱及少雨的情況,泰國砂糖協會預估下榨季砂糖品質稍差於去年一些,且預估2019/20榨季泰國食糖產量下降,下榨季巴西、泰國食糖產量供應減少預期,支撐當前市場糖價。

數據來源:中糖協、瑞達研究院

數據來源:文華財經(二)中長線投資(投機為主)

(四)期權策略針對產業客戶:未有套保機會的企業在成本上方合理利潤點上前期買入出看漲合約繼續持有。前期賣出SR01-C-5400合約,收入期權費164元/噸。

倉單庫存看,截止7月30日鄭盤白糖註冊倉單19363張,有效預報3841張,倉單+預報約23.5萬噸,較上個月鄭糖倉單數量的對比,倉單數量增加1萬噸附近,並且處於仍處於近四年同期的低位水平,白糖倉單壓力不大。

以下各機構對2019/20年度(10月至次年9月)全球糖市的預估均為短缺,供應短缺量處於136-570萬噸區間,給予國內糖一定的支撐作用。

數據來源:布瑞克、瑞達研究院

一、基本面影響因素分析(一)新榨季全球食糖供應過剩轉為缺口的局面

巴西方面,甘蔗行業組織Unica報告稱,7月上半月,巴西主產區中南部地區糖產量為193.9萬噸,較去年同期減少19.08%。甘蔗壓榨量為4090.4萬噸,較去年同期下降9.53%,該地區的糖廠將36.00%甘蔗用來製糖,其餘用於乙醇生產,這一比例低於上一年度同期水平。7月上半月,巴西甘蔗產區遭受霜凍天氣,使得對大約40萬公頃的甘蔗造成影響,其中65%面積未進行收割,促使7月上半月巴西中南部糖產量趨於減少。基於糖廠制乙醇利潤仍好於製糖的情況下,預計後市巴西中南部糖產量保持減少的趨勢。

數據來源:布瑞克、瑞達研究院

數據來源:鄭商所、瑞達研究院

數據來源:中糖協、瑞達研究院

策略方案:單邊操作策略套利操作策略操作品種合約鄭糖2001合約操作品種合約操作方向多操作方向入場價區5200-5280入場價區目標價區5740目標價區止損價區4990止損價區風險提示:1、印度、泰國食糖生產進度2、巴西雷亞爾貨幣3、原油價格4、政策面5、原油價格7月份,鄭糖主力合約震蕩上行態勢,受助於夏季白糖銷售表現良好以及低庫存的支撐。而對於2019年的8月而言,雖然進口糖加工量持續增加,但糖企庫存低位,給予加工糖一定銷售空間。此外,夏季高位持續中,終端軟飲料等需求預期增強,基於需求良好的背景下,後市鄭糖期價仍偏多思路對待。

數據來源:WIND、瑞達研究院

蘇克頓預計全球2019/20年食糖供應短缺擴張至400萬噸左右。

數據來源:海關總署、瑞達研究院

數據來源:布瑞克、瑞達研究院

數據來源:USDA、瑞達研究院

近年來,由於中國經濟的持續發展及消費者消費能力的增強,飲料市場的增長及需求保持相對強勁。市場上不斷推出新型飲料產品及新穎的行業趨勢有助於支持飲料行業的增長。截止目前,中國6月份成品糖產量15.8萬噸,同比增長105.2%;1-6月總產量1043.2萬噸,同比增長8.4%。在許可證發放的背景下,加工糖產量大增,使得6月成品糖產量增幅較為顯著,後市仍保持穩定增長的態勢。

(三)套利交易歷史價差波動規律及特徵表現為:9-1白糖價差維持在-30元/噸附近,季節性上看,後期白糖9-1價差或持穩為主,變化不明顯,因此建議投資者暫且持觀望。

庫存方面,截至2019年6月末全國白糖累計總庫存1071.58萬噸,較去年同期增加2.49%,環比下滑6.83%,製糖企業白糖工業庫存處於季節性下滑趨勢中,工業庫存較上個月下降94.52萬噸至314.75萬噸,環比減幅為36%,同比減幅為17.25%,國家儲備糖上升至707.28萬噸,國儲庫存量對總體庫存佔比最大,國儲糖是否輪出對糖價起到潛移默化的影響;商業庫存下降了27噸至50.02萬噸。總體上,白糖商業庫存、工業庫存處於相對低位,流通於市場的社會庫存偏低,對糖價起到支撐。

泰國方面,泰國糖業協會稱,預計泰國在即將到來的19/20榨季將生產大約1300萬噸糖,較去年同期下降了7%,由於產區降雨量不足,且低價導致農民種植甘蔗意願下降,農民將轉為種植利潤相對較高的作物。

數據來源:WIND、瑞達研究院

(三)當月進口食糖量銳減據海關總署公布的數據顯示,中國6月份進口食糖14萬噸,同比減少14萬噸,同比減少50%,環比減幅36.80%;2018/19榨季截至6月底我國累計進口糖191萬噸,同比增加6.8萬噸,2019年1-6月累計進口106萬噸,同比減少32.19萬噸,同比減幅23.18%。當月食糖進口量同比、環比雙雙下滑,目前進口糖來源於泰國、巴西、巴基斯坦等國家,6月泰國食糖大幅減少,且台灣等沿海地區進口泰國糖環比減少,反映目前走私活動進一步減少。隨着加工糖廠復機量增多,疊加前期許可證的發放,後市白糖進口量仍有增加的預期。

2、6月白糖銷量搶眼,庫存消化速度加快

數據來源:鄭商所,瑞達研究院

食糖處於熊市周期最後一年,考慮到目前食糖需求相對強勁,且市場社會可流通供應偏緊態勢,中長期維持偏多思路不變。中長線建議鄭糖2001合約調整至5240附近做多,目標參考5740,止損參考4990。

熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端內容提要:1、截止目前印度、巴西糖產量均同比下滑

數據來源:WIND、瑞達研究院

二、鄭糖持倉分析持倉結構看,截止2019年7月30日,鄭糖前二十名凈空持倉為81423張,其中多頭持倉287112張,空頭持倉為368535張,目前空頭持倉仍處於相對明顯優勢,7月底鄭糖前20名凈空持倉呈現先增后減趨勢,主流資金持倉參与度增加,後市糖價需密切關注主流持倉情況。

2、生產糖廠對於糖廠來說,目前白糖處於牛熊轉換期,並且2019/20年度開始,廣西甘蔗收購價格將退出政府指導價格管理,實行市場調節價制度,相對而言,白糖成本價格將由固定轉為變動,也就意味着糖價成本由市場供需決定,大大減弱糖廠的壓力。後期還要關注進口許可證的發放、拋儲等因素,新季壓榨仍未開始,建議此時暫且觀望為宜。

數據來源:WIND、瑞達研究院

國內方面,下游終端需求處於旺季,飲料企業產能利用率進一步提升,夏季高溫天氣,下游飲料、可樂、雪糕等帶動南方多數廠家開工的上調,白糖現貨價格逐步上調,貿易商採購積極性較高,市場整體走貨情況尚可。6月進口食糖量銳減,但前期進口許可證的發放,且進口利潤空間仍在擴大的趨勢中,預計後市進口糖量有待恢復。截止6月底食糖工業僅剩下315萬噸,考慮到7、8月屬於食糖消費旺季,預計食糖銷售數據偏好的可能性較大。整體上,食糖工業庫存處於季節性去庫狀態,疊加社會可流通庫存處於相對低位,對糖價存在一定的支撐。此外,夏季高溫持續,下游冷料、雪糕等需求保持增加趨勢,白糖銷售仍保持向好狀態,對加工糖銷售囤出空間,基於供應偏緊而需求強勁的背景下,給予糖價一定的反彈動能。操作上,建議鄭糖2001合約回調至5200-5280區間繼續介入多單,目標參考5740,止損參考4990。

歐盟方面,歐盟委員會稱,預計歐盟2019/20年度白糖產量將增至1830萬噸,較2018/19年度的1760萬噸增加3.9%,但相比於2017/18年度的2130萬噸則大大減少。歐盟委員會預期,歐盟2019/20年度白糖出口量為170萬噸,持平于本年度,但遠低於2017/18年度的340萬噸。

3、夏季高位持續,下游冷飲、雪糕等需求增加

根據歷年季度公布的軟飲料產銷數據顯示,每年一季度軟飲料產銷率處於最高值,隨後二季度軟飲料累計產銷率趨於平緩期,並且在三季度后形成一定的下降而目前處於三季度初期,疊加夏季高溫,對於軟飲料的需求將比往期較為明顯的優勢。另外該季度國慶節中秋節等假日增多,對於白糖的需求量增加的預期。進入三季度后,軟飲料等需求相對強勁,後市白糖需求將集中在糕點、飲料等方面。

四、8月份操作策略(一)短線交易(投機為主)鑒於食糖貿易保障措施面臨變數的可能,進口加工糖集中期,短期期價有回調風險。技術面上,短均線排列稍有所變動,且MACD紅柱動能柱收斂。建議投資者對鄭糖2001合約暫且在5180-5500區間交易。

另外占白糖消費比值在20%附近的軟飲料而言,其累計產量也呈現增長的趨勢,2019年截止6月,軟飲料當月產量為1719.90萬噸,同比上漲了2.70%,1-6月累計產量值為8240.90萬噸,累計同比+3.30%。軟飲料同比、累計同比均雙雙增加,得益於需求旺季的提振。隨着夏季高溫持續,並且8月、9月處於酷暑炎熱,市場對冷飲、雪糕等需求增加明顯,後市下游終端需求仍繼續增加,給予國內糖價繼續一波上漲的動能。

據巴基斯坦官方數據顯示,6月份巴基斯坦出口食糖12.7926萬噸,環比增加27.00%,為2018年5月以來最高水平。而2018/19榨季截至6月底,巴基斯坦累計出口食糖51.2175萬噸,同比減少63%,由於中國向巴基斯坦提供的10億美元免稅優惠,巴基斯坦向中國出口白糖量增加,後市巴基斯坦食糖出口量仍繼續保持增長態勢。

福四通預測2019/20年度(10-9月)全球糖市短缺570萬噸,由於汽油價格上漲提高對乙醇的需求,導致19/20榨季巴西中南部糖產量預估下調至2780萬噸。

從白糖進口利潤方面看,截至7月29日,巴西配額內進口估算指數在3276元/噸,泰國糖配額內進口估算指數在3087元/噸,整體配額內進口糖利潤空間為2100-2300元/噸區間,截止目前食糖進口配額外進口利潤在290-630元/噸區間,食糖進口配額內和配額外利潤空間均有所擴張,因前期外糖受累于全球高庫存以及交割壓力,使得國內外價差逐漸擴大。後期關注價差變化、打擊走私情況等相關政策,配額的發放情況。

巴西貿易部公布的數據顯示,2019年6月巴西共計出口糖153.82萬噸,環比減少13.62%,同比減少約20.18%,為近十一年以來同期最低出口水平。其中原糖出口量同比減少18.14%,至139.62萬噸;精製糖出口量同比減少35.90%,至14.20萬噸。巴西2019/20榨季(4月-次年3月)截止6月累計出口糖458.32萬噸,同比減少9.14%。此外,7月份巴西港口食糖發運量僅為74.5萬噸,較去年同期減少28%,由於全球糖價不斷下跌,糖廠減少食糖出口業務,巴西7月食糖待運量觸及至少近5年的新低。在巴西減產的背景下,食糖待運量持續走低,出口量明顯低於往年同期同期水平巴西出口,預計後市巴西糖出口量仍有繼續減少的可能。

分析機構F.O.Licht預估:2019/20榨季全球糖市供應缺口為310萬噸。

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(四)下游需求處於傳統旺季作為白糖下游的需求而言,主要有飲料、糖果以及糕點等等其他食品的添加,其中前三者佔比在60%以上,因此着重對這些的產量進行相關分析。

國際糖業組織(ISO)全球2019/2020年度全球糖市供應缺口為430萬噸。

印度方面,據印度糖廠協會(ISMA)預估,2019/20榨季糖產量為2820萬噸,較去年同期的3295萬噸減少14.3%,其中馬哈拉托特拉邦糖產量預估值為700萬噸,較去年同期的1071.9萬噸下降了53%,而其他地方產量降幅略小,比如北方邦、卡納塔克邦等。此外,預計下榨季糖庫存將達到1450萬噸,該預估主要基於目前產區正常降雨以及最佳條件下的預估。

(五)套期保值1、需求商今年以來白糖產銷數據良好,需求處於旺季期,且社會可流通庫存偏低,後市糖價向好。建議需求商在2001合約買入套保。

(二)7月銷糖率依舊搶眼2018/19年製糖期全國累計產糖1076萬噸,比上年度同期增幅為4.4%。新季產區來看,廣西降水正常,但部分受到洪澇災害影響,雲南產區乾旱持續,部分地區遭受病蟲害,但產量減少預計有限。甜菜糖生長情況整體正常,後期需關注產區天氣情況及病蟲害對糖料作物生長的影響。

Datagro預估:全球糖市2019/20年度供應缺口為234萬噸。

荷蘭合作銀行預估:2019/20年度(10月至次年9月)全球糖供應缺口從之前的196萬噸下調至162萬噸,該榨季全球糖市出現缺口主要因低價糖限制了部分主要出口國糖產量。

澳大利亞分析機構Green Pool表示,2019/20全球糖市供應短缺136萬噸。

截至2019年6月底,本製糖期全國累計銷售食糖761.29萬噸,累計銷糖率70.75%,同比增加7.6個百分點,其中,銷售甘蔗糖653.11萬噸(上製糖期同期551.36萬噸),銷糖率69.15%(上製糖期同期60.19%),銷售甜菜糖108.18萬噸(上製糖期同期99.29萬噸),銷糖率82.24%(上製糖期同期86.36%)。6月份,白糖處於純銷售期,且產銷數據依然搶眼,白糖產銷率處於近五年同期水平的高位,因貿易商採購積極性較高,疊加部分糖業集團低庫存剛需補貨的刺激。目前各糖集團抬價意願較強烈,且夏季需求旺季持續,冷飲雪糕等食品的備貨需求支撐白糖銷量,預計後市白糖銷售仍保持良好態勢。

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